眾誠科技計劃于9月13日啟動打新，發行價格為7元每股，攤薄后市盈率19.97倍。相比北交所同行，這個價格可能不太吸引人，因為環境已變。
成立于2005年3月的眾誠科技，是河南的國家級專精特新“小巨人”企業，主要面巖祥巖向黨政機關和企事業單位，提供智慧城市領域的數字化解決方案及相關服務。
信息系統集成服務是改造傳統行業的重要手段，廣泛應用于我國各行各業的信息化建設，并隨著自主可控信息技術成為國家信息化建設的基礎。
公司主要收入來源是數字化解決方案，占比超過70%，且呈上升趨勢，提供硬件平臺搭建、軟件定制開發、技術服務等綜合服務。信息設備銷售占比相對穩定，利用供應商優勢提供設備。信息技術服務占比減少，提供運維宴仔和軟件開發等服務。
毛利率中，信息技術服務最高達62.75%，但營收占比小，對公司利潤貢獻較小。信息設備銷售毛利率從2019年的8.81%上升到2021年的12.96%，受華為設備價格攀升影響。數字化解決方案業務毛利率穩定上升，反映核心業務盈利能力提升。
公司下游客戶主要為黨政機關和企事業單位，賬期長導致回款較慢。前五大客戶營收占比47.16%，無單一客戶依賴。牧原股份為公司2020年新增大客戶，銷售額從2020年的1.17億增長到2021年的1.32億。
牧原作為全國生豬養殖龍頭和智能化養殖標桿，公司從2016年起為其提供辦公場所信息系統集成服務，2018年后開始提供智能養殖領域的數字化解決方案。公司與牧原合作由智能辦公轉向智能養殖，保持良好關系，加上在河南省內的行業影響力，成功成為牧原的戰略級供應商。
公司主要采用項目承包和項目分包模式，項目承包占比由四六開轉變為三七開，表明公司獨立承接項目能力增強。
業務集中在河南省內，占比70%以上，銷售區域集中度高。主要深耕省內市場，省外拓展較慢，主要以毛利率較低的信息設備銷售為主，顯示業務區域性明顯，成長空間受限。
公司主要向上游采購項目所需軟、硬件產品和輔材耗材，同時包含部分非核心業務的勞務施工和專業技術服務。主要原材料市場供應充足，采購價格穩定。前五大供應商采購占比60.21%，關系穩定，無單一供應商依賴。
公司作為華為云業務戰略級經銷商和五鉆認證合作伙伴，與之共建華為云創中心、華為云伙伴能力中心、眾誠&華為運維運營中心，致力于共同打造數字化解決方案、推進企業云化轉型、共建運維運營，形成良好的產業鏈協同關系。
軟件與信息技術服務行業競爭格局分散，公司作為河南省信息系統集成領域的專精特新小巨人企業，在區域內具有一定競爭優勢，但受限于省外業務擴張。
公司研發投入和實力低于行業平均水平，競爭力較弱，但在河南省內深耕多年，與主要黨政機關、事業單位客戶存在合作關系，具有區域優勢。
截至2021年底，公司員工人數為360人，技術人員占比32.78%，銷售人員占比26.39%，屬于技術密集型企業。營收和凈利潤持續增長，分別從2019年的3.08億、2900.38萬增長到2021年的5.15億、3183.39萬。
公司毛利率低于行業平均水平，主要受信息設備銷售影響。凈利率增速緩慢，主要因為研發投入和銷售增加導致期間費用增加。近三年的凈資產收益率從27.18%降至18.97%，投資回報率下降，總資產周轉率從1.41降至0.99，資產使用效率下降。
公司貨幣資金從2015年的3570萬增長到2021年的1.16億，短期有息負債0.96億，期間累計融資4376萬，現金分紅合計5844萬，表明賺錢能力不強但堅持分紅。應收賬款數額較高，經營性凈現金流表現一般，依賴借款維持經營，商業模式粗御較差。
募資主要用于數字化解決方案開發平臺升級、研發中心建設和營銷及服務平臺建設，提升數智民生、數智政務及數智產業等智慧城市領域服務能力，擴大業務規模。
預計投入運營后每年新增凈利潤3184.04萬元，2025年實現凈利潤7468萬元，年均復合增速為20.35%。研發中心和營銷服務平臺建設不直接創造收益。
公司此前調整募集資金總額，從4億降至1.3億，發行價從11元每股降至7元每股，調整幅度大。公司通過募資解決流動性問題，但市場環境變差，最終調整方案。
總結：眾誠科技作為信息系統集成領域的專精特新小巨人企業，在河南省內具有技術優勢和客戶資源優勢，但行業整體增速放緩，成長性一般。業務區域性較強，與同級競爭對手相比競爭優勢不明顯，省外拓展能力不足，未來成長空間有限。下游客戶均為大客戶，議價能力弱，商業模式較差，現金流創造能力弱。
估值方面，同行公司估值情況對比：漢鑫科技市盈率17.04倍、市凈率1.83倍；志晟信息市盈率19.83倍、市凈率1.33倍；恒鋒信息市盈率42.6倍、市凈率3.88倍；科創信息市盈率60.28倍、市凈率4.78倍；華是科技市盈率51.38倍、市凈率3.12倍；天億馬市盈率38.13倍、市凈率2.47倍。公司發行市盈率為19.97倍，高于北交所同行公司，但低于行業平均估值水平，質地一般，上市后破發概率較大，打新需謹慎。
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